Доллар в последние два месяца то резко дешевеет по отношению к казахстанскому теңге, то за несколько дней отыгрывает потерянное. Тем временем 23 октября Национальный банк Казахстана вновь снизил базовую ставку. Как это решение повлияет на курс теңге, стоит ли ждать нового скачка доллара и как экономисты оценили решение регулятора, выясняла корреспондент Tengrinews.kz.
Почему экономисты считают снижение ставки слишком осторожным
В прошлую пятницу Национальный банк снизил базовую ставку на 50 базисных пунктов – с 16,25 процента до 15,75 процента годовых с коридором в +/-1 процентный пункт. Это уже четвёртое снижение в 2026 году.
Экономист Арман Бейсембаев назвал этот шаг регулятора "осторожным". Он ожидал, что снижение будет более резким – из-за того что сейчас в Казахстане чрезмерно высокая реальная стоимость денег.
- Я на самом деле немножко разочарован этим решением. Сказать честно, Нацбанк сыграл довольно сдержанно. Можно было бы посильнее – сразу на 0,75 или даже на 1 процентный пункт, чтобы привести жёсткую денежно-кредитную политику в более или менее адекватное русло.
"Осторожным шагом" это назвал и экономист Руслан Султанов:
- Это осторожный шаг, а не резкая смена курса. Если простыми словами: держать очень высокую ставку нужно, когда инфляция быстро растёт. Когда инфляция начинает замедляться, можно немного ослабить давление. Но делать это приходится аккуратно, чтобы цены снова не начали ускоряться. То есть решение не означает: всё, инфляция побеждена. Оно означает: ситуация позволяет сделать небольшой шаг, но контроль остаётся жёстким.
Почему деньги считаются "дорогими"? Чтобы оценить степень жёсткости условий в экономике, финансисты ориентируются не только на номинальную ставку регулятора (15,75 процента), но и на реальную процентную ставку, которая представляет собой разницу между базовой ставкой и инфляцией.
По словам Бейсембаева, после снижения схема выглядит так: 15,75 процента (нынешняя базовая ставка) минус 9,3 процента (инфляция за сентябрь) даёт 6,45 процента. Эту цифру эксперт назвал "чистой стоимостью заёмных ресурсов за вычетом инфляционного обесценения".
- На сегодняшний день денежно-кредитная политика у нас даже жёстче, чем была раньше, когда ставка была выше, ведь и инфляция тогда была выше. В этих условиях реальная стоимость денег под 7 процентов – это слишком много. Пространство для более глубокого снижения сохранялось, – считает Арман Бейсембаев.
Теперь переходим к теме доллара. Сначала разберём: есть ли вообще прямая связь между курсом американской валюты и базовой ставкой в Казахстане
Вырастет ли доллар после снижения базовой ставки
Связь между базовой ставкой и теңге есть. Когда доходность по тенговым депозитам и облигациям высокая, держать деньги в национальной валюте выгодно.
Снижение ставки теоретически может подтолкнуть часть участников рынка к покупке валюты, что создаёт дополнительный спрос на доллар, рассказал экономист Султанов.
Однако рынок устроен сложнее. На курс одновременно ещё влияют:
- мировые цены на нефть;
- объёмы продаж валютной выручки экспортёрами;
- уровень импорта и курс российского рубля;
- общее состояние глобального финансового рынка.
- Неправильно говорить: "Нацбанк снизил ставку – значит, доллар обязательно вырастет". Бывает и наоборот: ставка снижается, а теңге укрепляется, если на рынок поступает много валюты от экспортёров, - отмечает Руслан Султанов.
Экономист Арман Бейсембаев отметил, что резкие скачки национальной валюты в целом напрямую повлияли на осторожность регулятора в его решении по базовой ставке.
- В условиях текущих данных основания для более существенного снижения ставки были абсолютно оправданы. Но Нацбанк пошёл по максимально консервативному пути, чтобы не напугать рынок. Резкое снижение – например, сразу на 1 процентный пункт – в целом способно спровоцировать сильный скачок курса выше 460–470 теңге за доллар, – объясняет аналитик.
По мнению эксперта, регулятор сознательно опускает процентную ставку плавно и мягко, чтобы избежать лишней турбулентности на валютном рынке. Но, по его словам, фиксации курса ждать не стоит. Бейсембаев уверен, что колебания продолжатся, так как валютный рынок остаётся чувствительным к внешним факторам.
Однако он считает, что Нацбанк уже сделал шаг к "сглаживанию" этих скачков. Снижение базовой ставки на 0,5 процентного пункта направлено именно на это.
При каких условиях доллар снова подорожает
Да, но только если совпадёт сразу несколько негативных факторов: если параллельно подешевеет нефть, вырастет закуп импорта или доллар укрепится по всему миру. В таком сценарии смягчение политики Нацбанка лишь подольет масла в огонь, считает Руслан Султанов.
Вместе с тем, по словам экономиста, само по себе изменение на 0,5 процентного пункта слишком незначительно, чтобы стать поводом для резкого девальвационного скачка.
- Рынок обычно заранее предполагает, каким может быть решение Нацбанка. Поэтому часть реакции уже происходит до объявления ставки. После решения участники рынка смотрят не только на саму цифру, но и на то, что будет дальше. Будет ли инфляция снижаться? Продолжится ли снижение ставки? Что будет с нефтью и долларом? Резкие движения возможны, если появится сильная внешняя новость, – сказал он.
Ещё Арман Бейсембаев объяснил, что Нацбанку приходится искать баланс: с одной стороны, сдерживать инфляцию, с другой – учитывать доходы государственного бюджета.
Укрепление теңге может сокращать тенговый эквивалент валютной выручки, поступающей в страну, и влиять на доходы государственного бюджета. По словам экономиста, за три квартала из-за укрепления национальной валюты бюджет недополучил около 700 миллиардов теңге экспортных доходов.
Справка: при этом Казахстан добывает и продаёт меньше нефти, чем планировалось на 2026 год. На крупных месторождениях, в том числе на Кашагане, возникали технические проблемы, а инфраструктура КТК сталкивалась со сбоями из-за атак. Высокие мировые цены на нефть частично компенсировали снижение объёмов: валютной выручки стало больше, но укрепившийся теңге не даёт конвертировать её в необходимое количество денег для бюджета.
Почему экономисты не ждут массовой скупки долларов
Массового перетока депозитов и в целом наличных из теңге в доллары эксперты не ждут.
Как объяснил Арман Бейсембаев, в обществе завершился важный процесс – дедолларизация сознания.
- Если в 2015 году порядка 80 процентов всех депозитов в банковской системе были открыты в валюте, то сегодня картина кардинально противоположная: более 80 процентов вкладов хранятся в теңге. Население привыкло к тенговым депозитам и видит их явную доходность.
Почему вкладчики выбирают теңге?
- Тенговые ставки продолжают перекрывать инфляцию, тогда как доходность по долларовым вкладам остаётся чисто символической.
- Падение курса в прошлом году до 550 теңге не вызвало паники, а последовавшее за этим укрепление показало, что покупка валюты на пиках может принести убытки.
Плюс ко всему Нацбанк снижает ставку предельно аккуратно именно для того, чтобы удерживать этот баланс: не спровоцировать одновременно выход иностранных инвесторов и панический спрос на валюту со стороны населения.
- Главное сейчас – не ждать мгновенных перемен ни по кредитам, ни по депозитам, ни по курсу. Экономика реагирует не за один день, – заключил Руслан Султанов.